响的有效期铜：关税影
近期铜精矿现货市场-◇，整体氛围较为平静○★△，现货市场TC小幅上调=•■■，短期内铜精矿现货市场大概率仍将维持相对平稳僵持态势▪△▽•-，矿山端存在动荡•▲△◇，TC反弹需更强驱动▲▪•。供需两端均进入短期休整阶段▲☆☆◁○。价格方面◆=▼□，市场主流在-40至-43美元/干吨区间波动▽=…●■●，冶炼厂与贸易商均持谨慎观望态度…▽☆▪▼，TC短期内市场大概率维持平稳=▲△。Cspt会议未确定三季度指导价格▪△•。内贸矿现货市场维持稳定▼◁▷▪，国内供需端暂无较大变化▼▷，依然维持供应偏紧态势▲◆☆……○，炼厂多持观望态度◆△-，市场参与者还是以执行长单为主▪△，预计后续系数有一定上行空间●▲■。
本周初▼▪◇▪◆，上海库存8◆△◆•.25万吨□▪△☆◁铜：关税影，较7日降1▪…●□.80万吨-●☆●▪，较10日降1●▷▽.45万吨-◆◁■•☆。由于近期市场进口铜到货较为有限•★□▷◁，同时铜价重心回落◁◇，下游企业点价动作有所增加★▼，上海市场部分仓库出库量提升明显▪▽○-•。
同时空头中远期轻仓有所下降□■◁，再加上反向开票政策逐步推进带来的影响▲•▽，上游贸易商库存普遍处于低位…-••▷☆，下游铜厂在产销两端均表现低迷△•▽▷•▲，整体采销意愿极为低迷▷○…◁△。当前▽◁▽★。厂家普遍采取按需采购策略▽◆◆▷！
上周五○▼▲-，我们的专题《铜关税风云——让子弹飞一会》中已经指出•-●▼•■，理论上关税可以通过推高价格来激励新的产能★□◆□。根据估算■☆…，当铜价达到12000-13000美元/吨之时-▲，才是铜矿开采开始具备经济可行性的价格水平▷-。而在特朗普表示将◁☆●•▼“着手解决铜问题…•★•”之后□◇▪□-，美国铜价大致就处在这一水平★••-◆•。不过▽◁，贸易关税是一种粗暴的工具▲△◆▪，而且存在一个致命缺陷▷●◁☆：矿业公司的投资规划是以数十年为周期的★-=◆▲▪，而关税却可能在一纸行政命令下瞬间取消★•▷▲-•。
本周初△•◇，江苏库存2□★■.39万吨=△▲▼，较7日增0△•.80万吨▽▷◇-，较10日增0★▽▽★▲☆.52万吨○□。
7月14日上海□●…◁▷▲、广东两地保税区铜现货库存累计7☆▪▷.47万吨★■，较7日增0△■.39万吨▽••■•，较10日增0▽○.22万吨◇★○；
保税区库存延续累库趋势○-▪☆-，部分仓库仍有冶炼厂出口货源入库▽••，且进口比价维持亏损□=-▼▲•，进口到船货源亦有抵港☆▪▷◆，库存因此增加☆◆▼。
也就是说●▲◇◆-，无论关税预期是否落地◇■★，CMX铜价基本将处于该点位运行★■▷▪■，以此来刺激当地的资源开采▷★▼▷★▼。而一旦关税落地★☆●■▲，将进一步拉大COMEX与LME的价差▪▽■▽▼。不过●=•◆☆，从232的时间周期来看◁•，最终结果依然在今年年底★•◆，考虑空窗期▽△▼-==，包括本次关税最终是否实施▲-□◁◆，期间不确定因素较大◆◁■☆▼。市场预期不断变化…•…◁◁，尤其宏观方面带来的风险系数较大★-▪●，需谨防宏观对价格带来的价格波动的对冲=☆•。
伦铜结构曲线吨附近●▽，注销仓单比例在37△○★△◆▽.69%左右=■•-○。cash月重返贴水状态●▲■★▪▷，报贴水21▼★=◆▷.57美元/吨附近▼▪▪。LME近期增幅多为亚洲仓库▽••△▷，与国内部分库存运转有关◇=★-，后期预计将逐步进入增加瓶颈◁◆，但需关注南美等地是否有部分量级回流=▽。
从本次消息公布后市场反应来看…•，尽管美国总统近日升级了贸易战=▽▪◇★☆，但市场波动率已降至接近今年最低水平●◇，而股价处于创纪录高位◁▼△▲…，其背景是围绕特朗关税的焦虑正在下降•◆。
（原口径△☆☆◁：中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为48◁★•□●.9万吨•■，）分港口来看■•★，结合成品端订单表现欠佳的情况▼▽，关税本身也并不能直接决定美国市场制造业是否能够回流○◁，关税问题并不是当地铜价上涨的充分条件-□★，远期多头轻仓减少▼…=-。
上周□■▷▲▼，美国总统特朗普表示○▲△○，将对从海外进口的铜及铜相关产品征收50%的额外关税•●=◆◆。预计征税对象不仅包括铜本身▽◁•■◇，还将涵盖铜线◇□△、铜废料以及含铜产品等衍生品◇◆▪▲，但不包括铜精矿◆□•■▪▪，也不包含用铜终端如家电■△-◇、电子等板块•◆▲▲。消息公布后▼…=△•◇， COMEX铜期货三连涨△-•，触及5…◇=☆.89美元/磅-▲▼-，刷新历史高位◁••-△◇。而LME铜期货价格则震荡承压▲▲★，一度快速回落至9553美元/吨□▼▪，随后有所反弹▼-□…▽。国内沪铜主力合约测试78160元/吨低位后小幅回升▪=◆▼…。
【卡莫阿–卡库拉I期▽○□☆○▼、II期和III期选厂上半年产铜24○▲★-.5万吨】2025年第二季度=★=，卡莫阿–卡库拉 I 期○▽▲-、II 期和 III 期选厂共处理362万吨矿石☆○▼…=…，产铜11●●.2万吨◆■▼，同比增长11%★□。 ◇•“第一阶段○▽” 抽水作业已于2025年6月2日按计划进行●…▷★▽，卡库拉矿山东区的水位已略有下降☆◇◁□☆▼。▷▲“第二阶段◆=”的抽水作业将于下月开始▼▽•▼☆=，五台新采购可以从地面操作的大功率水泵目前正在中国工厂组装▪•，预计在未来几周内空运到现场-▲▲。卡库拉 (Kakula) 矿山西区6月初重启采矿作业◇☆，到6月中旬采矿能力已爬坡至每月30万吨 (年化360万吨/年)◆▲○◇◁，铜品位在3%至4%之间△-▼■。自6月中旬以来○…，I 期和 II 期选厂的综合处理能力已提升至每月约67万吨 (年化基准计算为每年800万吨)◇=◇。
【中国规模最大单体矿铜冶炼工厂实现碳中和】7月5日●☆☆▪…，记者跟随2025…▪“活力中国调研行▷◇○○”采访团在•■•▪▽△“中国古铜都◇△”铜陵了解到□…△◇••，中国规模最大的单体矿铜冶炼工厂实现碳中和•☆•。该铜冶炼工厂以高端化◇△◆□、智能化□=、绿色化为方向▲-，集成闪速熔炼等国际领先工艺•==▼，实现阴极铜优质品率▷=…▲、铜冶炼综合能耗等指标国际领先△=▽；技术创新获专利257项▲▷▲，推动废渣全利用■▲、硫酸负能耗生产■▷☆□△，年回收铜超2◇■-◁◆.9万吨▷▼◆=☆●，实现碳中和▲=△△■●。其5G+智能工厂入选国家级典型案例◇◆▽☆，成为高效绿色冶炼标杆△□=■…▷。
铜板带•●■○：上周…=○◁△•，铜板带企业开工情况表现不一-•◁●，下业淡季表现明显…◇，终端需求实际表现较差▪☆，这直接影响行业的开工情况◇•，而本周铜价回调▷•▼■，不同企业表现有所差别-○▼★□•。部分厂家因多终端客户▲○◇，整体出货稳定并受铜价回调积极影响•▼■▪◆◁，日度供应小幅回升▼…◆，而贸易商拿货情况一般▽▼☆…，这也影响了部分中小企业的供应情况◁•◆。从产品上来看◇◁■▼，紫铜板带本周供应整体变化不大•◁●▼○■，国企以及头部企业供应稳定▽■◇•▼▲，不过本周开工情况弱于去年同期◇□★▲◇◁。黄铜板带受限于加工费竞争◇-○◁▲…、原料紧缺以及需求疲软等多方面影响■▲●△，供应小幅下滑■▪▷△。
原料补充进度迟缓•○◇◇。但当下由于关税的问题…▼□，市场铜价的标的依然是LME市场△•▼□，上周☆○▽☆，多数货商陷入亏损境地…◇•。废紫铜方面-▼◆▼，此外□◇◁☆▲◁，且随着废铜价格持续下调▽…◁●……，LME的Futures Banding Report显示铜价中期多头轻仓调整至近期▼▷，现货市场成交规模大幅收缩…☆▼。
上周▷☆•-●▼，铜价大幅回落▪◆，TC价格依然维持较低水平▲□▷，但未有进一步走扩☆●=◆★，加之硫酸价格维持涨势△□■○△★，长单及零单表现趋于良好□…，长单盈利310元/吨●▪，零单亏损略收窄至1700元/吨附近★△。副产品补贴依然是炼厂盈利主要支持▲☆■。
远期中仓有所减少▪•☆-，其余港口库存均出现增加◁=□•响的有效期。尤其是废铜现货供应急剧减少-□，但必须指出的是……。
废黄铜方面▪☆■▪■□，铜价呈下行趋势▽▽▲□，废黄铜价格随盘面下调▷◇□▽。受铜价下跌影响○■=▽•，散户出货意愿大幅降低▽…★□▼。同时□▪=▼•○，市场货源依旧紧张★★■-●，上游货商期望低价补库却难以实现☆-●◁，而下游黄铜厂采购报价却大幅下调…○◆★●▪，多重因素叠加下●-，货商整体采销情绪较为消极•…○…◁。由于下游黄铜厂成品订单仍然难以提振◁◆•△，故而在废黄铜的原料采购上十分谨慎-=▷▽◇。也正因如此▲▲□■●，不少铜厂在铜价下行之时▲=▲，采购报价下调明显△◁▪…■-，而上游市场又多在挺价●▪-，鉴于上述多重因素作用○•▽★■▪，下游铜厂需求受到极大抑制=★▽▷◁。
较上周增8◆○-◇.3万吨▼-。预计废铜现货紧缺状况将持续一段时间•…◁。只能成为其必要条件之一▷•●●。除去防城港港及烟台港外◆▽△，而是其中的一个变量▪▼☆▼，COMEX市场成为短期最强的标记定价者◆○=☆•◆。
另外值得一提的是▼▲▷●□…，目前国际主要的交易计价依据为LME铜期货●••☆◇-，此次关税会对短期市场交易定价产生影响□◇★◁。但在市场修复市场间比价之后○★，铜的交易逻辑依然较难改变○◁■=…▽：即★▼★☆◆□，仍以矿端及海外LME市场取作定价▼▷○▪☆▪，美国关税仍是其中的一个变量▪…。下半年铜价较大概率处于区间运行▷◁★▲•…，整体走势偏强•◁▼●•。建议产业客户在本轮价格波动中严格控制保值头寸以及套利头寸◇▲，以防在基差及价格剧烈波动之际受到波及=…▼★■。记住一点▷-☆○◇☆，对于美国而言○●▼▪●，推出关税并不是解决当地供需失衡的好办法○□…□★，但却是一种能促使人们正视问题的有效手段△☆=▪▼★。
【△◆◁◇“反内卷▼◁▲”政策为有色行业破局注入新动能●=◆▼，产品向▼○“高精尖▷▲•”领域探索】当前△▲•◁，我国有色行业深陷▲◁△◆◁“内卷•●□△☆”困局▷▼■=◇■，而▪•“反内卷…□◇▲•○”政策为行业破局注入新动能-☆◇。为打破这一困局▼■◁，•▷“反内卷▪▽▼★”政策从多维度发力☆▼▼▪◁。政策催化下▽●◆◆○•，有色定价体系重构为▲▷○•●▪“资源为基▷▼▪、金融为翼-•▽=”的期现融合机制-□●…☆。针对产业突围方向△★△▽▷▲，未来需聚焦●●“资源自主+技术壁垒+绿色认证▲▲▷”战略○…△-。资源自主化攻坚方面▲■▽，西藏铜资源基地建设提速◇•□△-▽，玉龙铜矿三期获批后新增20万吨年产能▲•◁◁•=，2025年再生铜占比目标提升至35%☆•▼◁▪；高端材料进口替代方面★-△-◇，重点发展半导体用4N级超高纯铜★○、新能源车一体化压铸铝合金等=▷•▷•“卡脖子◁■☆…△□”产品•▪◇；绿电自供增益方面★☆=▷◆，企业碳配额收益有望贡献超10%的业绩弹性-◁★◇▽。
并不是美国市场本身的供需错配所直接引起的价格波动-◆▼•◁，而是市场对L-C比价修复的主动操作○○▽。采购加价空间有限○▽•-。上周铜铜价回落▲●-▷◁▷，高温天气致使废铜拆解与流转速度放缓▷◆◆■★。
市场多头氛围增加★■-○-。较上周环比增4△▼▲△▪.9万吨○▲★◆•-。中国16港进口铜精矿当周库存63◇◁.8万吨▼■●…•▪，而其价格却维持坚挺◇★，近期市场成交多为零星散单■•△▽。废紫铜价格跟跌显著◆●，本次COMEX价格上涨的主因△-○▲○■，厂家采购压力骤增○•■▪•▽，除有订单需交付的货商积极补货外○◁，【智利国家铜业公司总裁称上半年铜产量增长9%】智利国家铜业公司总裁称上半年铜产量增长9%我们要明确一点…=★☆？
随着LME铜价下行=□▲▼▪◁、LME–SHFE比价修复▪▪，国内进口套利窗口关闭●▼，沿海冶炼厂的出口意愿下降■◁★☆△○；冶炼厂更多转向内销或长单交付▽▲，国内市场现货供应量预期将进一步上升•▼，故国内库存出现一定增加=•。LME方面因前期出口货源陆续到达□○，同步出现小幅增加•▽★■•。
从7月8日的CFTC持仓来看○○■，非商业多头与空头持仓占比分别为35▼▪■.1%△☆◆◆=、17□▲▷△-.9%◁■•，多头减少0▼▪○•.1%•○▽◇△-，空头减少1▷●…★▼=.4▪●□★☆，市场积极性有所下降▪◁•。
上周…▲☆★○■，随着铜价回落○◁▷▼，市场交易活性增加▲■▽▽☆●，不过大量俄罗斯品牌到货且低价出货◁●☆▪○，拖累市场整体报价◆△△◁，现货逐步出现小贴水■▼=□▽，持货商制仓单意愿增加○•，抑制现货贴水进一步扩大□=，与其他非注册等品牌拉开价差•▼。从本次铜价回落来看…•◆○，次月基差未出现明显波动=•…，本周一近远月基差快速收窄▷◁△△★…，但市场贴水依然维持稳定•▷□，预计等待周后进口品牌消化后•▲，基差将逐步趋于稳定★•■◇…□。
【美总统宣布对进口铜征收50%关税 智利总统▷▽○…：将捍卫本国铜产业】据央视新闻…•，美国总统特朗普7月8日宣布将对进口铜征收50%的关税◇★▼△，这使得全球最大的铜生产国智利面临严峻挑战◇•□=。智利总统博里奇11日表示☆▪★，智利将捍卫本国的铜产业△-▲○▪▷。
本周初•◇●△，广东库存2☆▷•◆.58万吨••○▪▼△，较7日增0••●●◁◇.35万吨•…▼，较10日增0-==▲.19万吨★○。由于临近交割换月△○◁▪=，交割货源有所入库●●◁-=，库存因此表现增加•■■○。
精铜制杆■…◁▷☆：上周◆△◇□•▽，精铜杆企业生产表现有所回升○◆▲，主要是一些此前检修的企业在本周陆续恢复生产▪▽=•，不过一些多产线的企业复产进度一半●▲••☆▼，存在一定的生产调整-•▷◆◇。从成品库存来看☆◁，部分企业反映下游提货略有所增加◇▷▽=○•，叠加本周的订单增长○◇，成品库存有小幅减少的趋势■■◇。
